جيوستراتيجيك ميديا ما وراء الخبر
د. شهاب المكاحله
هناك العديد من الأسباب للخوف من حدوث أزمة عالمية جديدة أسوأ مما حدث في العام 2008، بسبب الاضطراب الجيوسياسي الناتج عن الحرب في أوكرانيا. فيرجح الكثير من الخبراء أنه ستحدث أزمة مالية سببها الارتفاع العام في مديونيات الدول والضعف العام للأنظمة المصرفية والمالية يصحبها تخلف الكثير من الحكومات عن سداد ديونها.
الديون، العامة والخاصة، زادت بسبب جائحة كورونا من مستويات كانت مرتفعة للغاية بالفعل. فقد ارتفع الدين الخاص، بما في ذلك ديون الأسر والشركات، بنحو 10٪ في البلدان المتقدمة وبنسبة 6.5٪ في دول مثل الصين فوصلت نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي إلى 170٪ في الدول المتقدمة و200٪ في الصين. كما ارتفع الدين العام بشكل حاد في البلدان المتقدمة، حيث ارتفع بنسبة 25٪ تقريبا. في البلدان النامية، ظل الدين العام معتدلاً، حيث بلغ 135٪ من الناتج المحلي الإجمالي، على الرغم من زيادة الدين العام بشكل حاد، مع زيادة بنسبة 21٪ في عام 2020.
في هذه الحالة، يمكن أن يتسبب الارتفاع الحاد في أسعار الفائدة الحقيقية (المعدلات الأسمية مطروحا منها التضخم) في مخاطر الإفلاس، أو حتى التخلف عن السداد، سواء من جانب الجهات الفاعلة الخاصة أو الدول. ويمكن أن يتسبب الارتفاع الهائل في إفلاس الجهات الفاعلة في القطاع الخاص فيما يسمى بأزمات مصرفية “منهجية”، تؤدي إلى أزمة مالية عالمية، كما حدث في عام 2008.
إن خطر حدوث أزمة بسبب الارتفاع الحاد في أسعار الفائدة، في سياق ارتفاع كبير في التضخم، يبدو معتدلاً. وهنا تنبع المشكلة الرئيسة من تباين معدلات التضخم داخل ما يسمى بالدول “المتقدمة”. وبالتالي، داخل الاتحاد الأوروبي، إذ هناك فرق كبير بين البلدان التي يكون فيها التضخم مرتفعا جدا، بما في ذلك ألمانيا (7.2٪)، وإسبانيا (10٪)، وإيطاليا (7.0٪)؛ وفرنسا (5.3٪) والبرتغال (5.5٪) وفنلندا (5.6٪) حيث معدل التضخم أكثر اعتدالاً. وهذا يطرح أيضا مشاكل هائلة للبنك المركزي الأوروبي، الذي يجب أن يقرر سعر فائدة واحد لبلدان منطقة اليورو، التي تختلف معدلات التضخم فيها اختلافا كبيرا.
وهناك سيناريو مرتبط ارتباطا مباشرا بالصراع في أوكرانيا وعواقبه. فقد تسببت العملية العسكرية والعقوبات المفروضة على روسيا بالفعل في تسارع كبير في ارتفاع أسعار المواد الخام. فإذا استمرت هذه العملية، قد ينتهي بنا الأمر بنقص في الموارد الرئيسة. وقد يتسبب هذا في ركود كبير في الدول الصناعية، فضلاً عن اضطرابات اجتماعية خطيرة للغاية في البلدان النامية والدول ذات الدخل المنخفض.
علاوة على ذلك، فإن هذا الركود، إلى جانب التضخم الذي نشهده، قد يتسببان في حدوث أزمات إفلاس حتى لو كانت سياسة البنوك المركزية ملائمة. المشكلة هنا لا تأتي من المعدلات ولكن من تدفق الدخل الذي يمثله حجم الأعمال بالنسبة للشركات. في الواقع، ليس للسياسة النقدية أي تأثير عندما تكون المشكلة هي نقص الموارد. لذلك فإن ذلك قد يتسبب في سلسلة من الأزمات المصرفية، والتي بدورها ستؤدي إلى المزيد من حالات الإعسار.
